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盘前:两市短期或延续震荡调整 建议观望为好

  “抓住消费行业的投资机会,本身就是消费行业主题基金的应有之义。今年以来业绩突出,最好的解释就是幸存者偏差。”对于今年取得的成绩,萧楠显得理性而又谦虚。

  金融界基金数据显示,由萧楠2012年9月接管的易方达消费行业,截至2017年12月31日,该基金今年以来取得64.97%的回报率, 夺得主动股票型基金业绩冠军,五年累计上涨约180%,跑赢上证综指近60%,全面领先于同类型基金。萧楠任职期年化回报率约20%,且在2013年至2017年五个完整年度内均取得正收益。

  经历了近两年的深度调整后,白酒行业2014年已经见底,不过复苏还是非常微弱的。通过大量走访调研,他们对上市公司到销售终端的情况都有了比较深入、全面的把握,结合对量、价、库存、动销(即拉动销售)等指标的分析,预估出白酒行业复苏的路线年萧楠团队按照复苏路线图重点布局白酒行业,并紧密跟踪了市场数据变化;2016年中期,有效规避了小白酒;2017年以来,又陆续布局了一些二线白酒股。

  “我会买入一些具有极高行业壁垒、极强核心竞争力的公司做为核心仓位,即使这些公司短期业绩有压力也就是边际恶化,我也不会全部卖掉,而是适度减仓。而一些看上去空间很大的公司,若没有足够的证据印证其成长可持续性,我仅会把它放到边缘仓位里面观察。”萧楠表示,A股的投资者更多关心边际变化,我们则特别关注底层逻辑,也会把绝大部分的研究精力放在底层研究上。

  2006年,萧楠研究生毕业就进入了易方达研究部工作,先从消费行业研究员做起,一直做到消费研究组的组长。据萧楠回忆,那时候易方达的研究部真的很“狠”,调研要求精准到各种细节,研究报告讲得不好,甚至会被严厉批评。赛马会

  具体细致到了什么程度,萧楠以家电行业研究为例,研究员要能够精准了解到每个品牌的空调用了多少铜、不同空调企业的控制器分别是什么型号、由谁提供等等这样的细节。白酒行业的研究也是如此,从酒厂历史、酒的评论、型号、单品价格、销售去向、库存都需要如数家珍。

  易方达的权益投研团队虽然“狠”,但“大平台,小团队”的管理模式使团队内部形成了风格稳定、策略清晰、垂直专注的投资小团队,追求风格多样、长期优良的整体投资业绩。同时,投研之间、投资团队之间、研究小组之间能保持多层次的高效协同,提升平台整体投资研究能力的稳定性和可持续性。而且,易方达投研团队坚持以内部培养提拔基金经理为主,极少直接引入外部人员担任基金经理,因而成员稳定性较高,在业界有口皆碑,这也有助于公司投资理念和文化的传承发扬。也正是投研团队多年来如此严谨的淬炼,才有了如今靓丽的成绩单。

  抓住消费行业的投资机会,本身就是消费行业基金的应有之义。深度研究加上持续跟踪,把握住机会就是水到渠成之事。据萧楠回忆,2014年满仓买入格力电器,当时格力电器市值只有900多亿元,但其账面现金接近600亿元。市场的悲观预期造成公司股价具备了极高的安全边际。后来,易方达消费行业2015年重仓贵州茅台、五粮液等白酒股,也是类似的逻辑。

  当被问及如何控制回撤,萧楠表示:“回撤是结果而不是原因。控制回撤必须向上溯源,控制可能导致回撤的原因。比如,基本面看错了,公司的发展没有按照你的预期走;再比如买贵了,买入的股票波动率太大等等。所谓控制回撤,并不简单地是对已经发生的股价波动做出反应,应该把绝大部分控制回撤的工作放在买入之前。既然没有人能够长期持续地做到精确地控制买点和卖点,那我们就谨慎地做好买入决策这一端。对于我来说,严格控制买入股票的估值水平和波动率水平,甚至牺牲一些预期回报,都是控制回撤的手段。”

  近两年白马消费持续走强,萧楠认为背后有两个逻辑:一是大多数白马股都是与周期相关,而实体经济确实一直在走强,所以体现出了不错的业绩弹性;二是近五年间经济低迷,很多行业在逆风中加速优胜劣汰,不少行业龙头挤掉了小企业的份额。这两条逻辑互相交织,成为2017年白马牛市的主要推动力。因此,要判断未来白酒、家电以及类似行业的业绩走向,香港蓝月亮118图库!也要沿着这两条逻辑去考虑。

  从现在市场上的各种指标,以及对这些股票的定价来看,市场对明年经济形式并没有过高预期,至少第一条逻辑边际上不会带来太大的风险。